（作家｜周琦 裁剪｜张广凯）

以前这一年，洽洽食物过的有点心累。

便是阿谁红袋子的瓜子，逢年过节走亲访友时不少东说念主手里拎过、安谧追剧时桌上多数摆过的洽洽。最近，它涌现了2025年财报，功绩颇为承压。

数据涌现，洽洽全年营收65.74亿元，归母净利润为3.18亿元，辞别下滑7.82%、62.51%。更令东说念主暖和的是地点现款流，险些是断崖式地缩水，从十亿级别径直掉到了唯有0.7亿元，暴减93.22%。

公司财报

这意味着，洽洽不仅在账面上赚得少了，连“实简直在收回来的钱”也变得极为垂死。

一家收入65亿元的公司，地点现款流净额却不到一亿元，对食物行业的老炮来说，这是一个终点闪耀的数字。

瓜子大王现状欠安，背后既有天灾也有内因。

几场雨，淋湿了一家上市公司

时刻倒回2024年9月，内蒙古葵花籽的主产区。

正巧丰充季，本该是随处黄金、农户喜笑颜开的时候，却接连下了好几场阴雨。瓜子一朝受潮，发霉变质比例随之上升，能够达到洽洽采购质料法式的原料大幅减少，秋雨过多导致葵花大面积盘腐、霉变，部分产区减产约30%，以致出现绝收。

供给减少，价钱当然高潮。要知说念，葵花籽是洽洽的“命脉”。

2025年，葵花籽业务给洽洽孝敬了40.23亿元营收，占公司总营收的6成，是彻头彻尾的中枢复旧。

雪上加霜的是，洽洽的另一条增长线“坚果业务”，也未能避免，巴旦木受供需干系影响、腰果受行业周期和天气影响，采购价钱都有不同进度高潮。

瓜子和坚果，主业与第二弧线同期濒临原料加价，洽洽险些是被两端夹攻。

具体来看，2025年，洽洽赋闲食物主业毛利率为23.44%，较旧年同期下落了5.29个百分点。其中，葵花类家具毛利率24.68%，下落5个百分点；坚果类家具毛利率仅为19.63%，降幅达7.55个百分点。

“下落的原因是葵花籽和中枢原材料老本上升。”洽洽在财报中坦言。

旧渠说念萎缩，新渠说念还在爬坡

要是说原料加价是天灾，那渠说念的贫窭，则更像是“内伤”。

你上一次购买零食是在那处？可能是楼下那家“零食很忙”或“赵一鸣”，或是抖音直播间、京东、拼多多下单。放在十年前，这个谜底概况率是大润发、家乐福、沃尔玛。

当今，去超市买零食的东说念主，肉眼可成见变少了。

但洽洽最强的渠说念恰恰恰是商超体系。当洽洽瓜子从工场起程，过程密布世界的经销商收罗，铺到八街九陌的便利店、商超货架，再送到滥用者手中，这套移交在零食江湖里也曾无往不克。但如今，这条护城河正在松动。

数据涌现，2025年，洽洽经销终点他渠说念的营收为45.7亿元，占总营收69.53%，同比下落19.38%。2023年和2024年，这一比重还辞别是84.46%和79.49%，松开趋势彰着。

公司财报

不外，好音信是，洽洽也在积极换跑说念。

以前一年，它在减少对传统渠说念依赖的同期，加大了对新渠说念的过问，举例，量贩零食店、山姆会员店、抖音、即时零卖等。

财报涌现，2025年，直营渠说念营收达20.03亿元，同比增长36.98%，占总比例从一年前的20.51%提高至30.47%。其中，电商渠说念孝敬约9.32亿元，同比增长19.76%。

线上的洽洽，比假想中快得更快，2025年，它在拼多多、京东上的营业执续冲破，抖音直播也玩出了新型样，发起“全民飞向洽洽葵园”的AI挑战赛，还推出了“洽宝”的品牌IP，能嗅觉到这个二十多年的老牌子，正在稳当地让我方年青起来。

不外，“毛利率低”亦然电商绕不开的痛点。2025年，电商渠说念毛利率为19.66%，低于经销商的24.94%。原因不难衔接，线上渠说念平台扣点高、物流业务重、现实过问大，是以尽管直营渠说念收入涨得快，但对利润的拉四肢用有限，反而在一定进度上拉低了全体毛利。

这就酿成了洽洽脚下最辣手的步地，传统渠说念在松开、新渠说念在拓展，但新渠说念尚未聚会到能够皆备接住旧渠说念留住的体量。

黯澹中仍有光

国际的洽洽，正偷偷滋长。

2025年，洽洽国际业务营收达5.87亿元，同比增长3.16%，在国内市集全面承压的配景下，能保执正向增长一经颇为珍摄。

公司财报

这一年，公司在新加坡和越南各开了一家子公司。春节技术，“洽洽红”的灯光在各人11个国度和地区被点亮；泰国泼水节，洽洽办了主题品牌行为，让当地东说念主现场体验中国瓜子。

端正旧年年底，洽洽国外经销商有133家，家具远销泰国、越南、马来西亚、印度尼西亚、好意思国、加拿大等多个国度和地区，线下进驻东南亚的连锁便利、商超卖场，线上接入Lazada、Shopee等跨境电商。

值得堤防的是，洽洽在泰国已设有坐褥基地，2026年还要进行二期项目开拓，这意味着，改日国际业务有望逐渐解脱“中国产、国际卖”的运载老本镣铐，向真确原土化制造迈进。

不外，吃瓜子这件事自己就带有浓厚的文化属性，要把它先容给异邦滥用者，锤真金不怕火的不仅仅渠说念铺设智力，更需要执久的耐烦与市集培育。

第二说念光，来悔改品。

瓜子线上，“打手瓜子”“葵珍”“茶衣瓜子”执续增长，公司还推出了“山野瓜子”和瓜子仁口味的冰淇淋；坚果品类方面，洽洽推出了全坚果、白坚果、琥珀核桃仁以及多种风范坚果。

此外，还有柴火香花生、有机核桃乳、蜂蜜黄油味鲜切薯条，以致跨界进入魔芋成品，洽洽还与肯德基、厚味可乐、青岛啤酒、库迪咖啡、奶龙、率性动物城玩起联名。

新品虽多，但刻下尚未看到一款真确能挑起大梁的“第二弧线爆品”。

此外，洽洽还在加强供应链。

据涌现，合肥厂区和包头厂区都增多了柔性坐褥线；2026年将完成坚果柔性工场开拓；葵花籽采购方面，公司加大了“公司+订单农业+栽种户”直采比例，并强化国际采购布局，试图平抑原料价钱波动。

功绩承压这一年，洽洽对鼓舞倒是没“吝惜”。

诚然利润大幅下滑，但公仍晓喻了每10股派10块钱（含税）现款，把账算下来，全年分成悉数约4.96亿元，占归母净利润比例逾越155%。

零食行业正在重新洗牌

把视线拉远小数，2025年承压的远不啻洽洽一家。系数这个词中国赋闲食物行业，正演出一场高度分化的剧情。

最显眼的赢家是卫龙。2025年这家“辣条第一股”营收达72.24亿元、同比增长15.28%，净利润14.25亿元、同比增长33.38%，公司以魔芋爽为中枢的蔬菜成品全年孝敬收入45亿元，同比增长33.7%，营收占比已冲破62%，获胜跑出了第二增长弧线。

更值得堤防的是其毛利率，卫龙全体毛利率保管在48%，是洽洽的两倍还多。一个也曾被觉得“长不出第二弧线”的辣条企业，硬是用时刻把魔芋作念成了主引擎。

但通常赛说念，也曾的明星却莫得这么的好运说念。

最具戏剧性的是良品铺子，这家也曾的“高端零食第一股”在2025年营收为54.86亿元、同比下滑23.38%；归母净耗损1.48亿元，已是连气儿第二年耗损。

2023年底，公司起初了上市以来最大边界的降价，300款家具平均降价22%，最高降幅45%；2024年又累计完成500余款家具的价钱下调，但“降价不降质”的战术并莫得救回功绩，反而进一步压缩了毛利空间。

更转折的是地点层面的漂泊。2025年良品铺子的控股鼓舞因债务压力，先后两次寻求转让抑遏权，5月签了广州轻工，7月又转手签了武汉长江国贸，最终激勉违约纠纷，抑遏权转让于10月宣告休止。

这一年良品铺子还履历了首创东说念主次第出马，杨银芬卸任、杨红春回想。一家也曾站在零食行业C位的公司，当今连“卖给谁”都没能谈拢。

卫龙与良品铺子的对照，给系数这个词行业投下了沿路换取的念念考题。

卫龙胜在莫得把“渠说念”当成历史服务，零食量贩、抖音、山姆，每一波新渠说念兴起时它都接上了。而良品铺子的精装门店、高端定位，在量贩零食的廉价冲击下险些全部变成了累赘，想转型却身体太重，每一纪律整都伤筋动骨。

时期偶然一经翻篇了。

也曾以“品牌+大商超+经销收罗”为中枢的旧移交，正在被“性价比+新渠说念+爆款单品”的新逻辑加快取代。前者比拼的是品牌声量和渠说念深度，后者拼的是老本抑遏、反映速率和能否在抖音上激勉话题高潮。

洽洽缺憾地站在了旧移交这一侧，它的处境与良品铺子其实同源。大商超的护城河在松动，传统经销的底盘在不断缩水，新渠说念的拓展速率还赶不上旧渠说念失血的速率。

更高明的是，洽洽最赖以生计的阿谁品类，瓜子，自己便是一个增漫空间有限的赛说念。

这意味着洽洽即要在熟习市鸠合持续保管龙头地位，又要在已有“大王”林立的新赛说念里寻找再造增长弧线，魔芋赛说念有卫龙和盐津铺子，坚果赛说念里挤满了量贩零食店的廉价敌手，每一条路，都不好走。

这家也曾的瓜子大王，正在被我方最熟悉的市集、最熟悉的敌手，以及最目生却又最必须争取的新世代滥用者开yun体育网，重新谛视。