本文开始：时间周报 作家：孙艺格

图源 : 公司官网

8 月 22 日晚，养元饮品（603156.SH）发布半年报，申诉期内，公司结束营收 24.65 亿元，同比下滑 16.19%，归母净利润 7.44 亿元，同比下滑 27.76%，扣非净利润 6.27 亿元，同比下滑 19%。

关于营收下滑的主要原因，公司方面直指"核桃乳居品销量着落，导致买卖收入较上年同期减少。"

8 月 22 日，有名计谋定位群众、福建华策品牌定位盘问首创东谈主詹军豪接纳时间周报记者采访时暗意，"核桃乳居品销量下滑主要源于消费需求调动与竞争加重。"他以为，年青群体更倾向燕麦乳、杏仁乳等新兴品类，"补脑"观点在消费升级中消释。同期，植物卵白饮料阛阓诱导度低，承德露露（000848.SZ）等竞品通过居品迭代和渠谈优化逆势解围，挤压了养元饮品的阛阓空间。

"粗造用脑，多喝六个核桃"，2010 年驾驭，养元饮品曾一度靠这句告白语火遍大江南北，其影响力与那时还是在植物卵白饮阛阓中深耕多年的承德露露棋逢敌手，飞速成为过节耸峙的"硬通货"，而告白词中提到的"六个核桃"即是养元饮品一直以来的营收主要开始。

干系词，由于饮料阛阓的品类、口味更替速率之快，以及现制茶饮品牌的大鸿沟膨胀，植物卵白饮品的阛阓份额受到挤压，加之养元饮品迟迟未设立出"第二增长弧线"，导致养元饮品以"六个核桃"为代表的核桃乳居品堕入了增长乏力的逆境。

天然本年上半年的功绩有所下滑，但养元饮品依然不时了大手笔分成的习气。2025 年半年度公司拟向全体股东每 10 股派发现款红利 5.00 元，适度 2025 年 8 月 22 日，公司总股本 12.60 亿股，以此揣测系数拟派发现款红利 6.30 亿元。

经销商数目增长，但核桃乳销量着落

"核桃乳居品销量着落，导致买卖收入较上年同期减少。"在养元饮品 2024 年年报中，公司针对功绩下滑给出了和 2025 年半年报通常的讲解。

永久依赖核桃乳居品这一大单品，是制约养元饮品发展的关节身分之一。

2024 年，养元饮品的营收同比下滑 1.69% 至 60.58 亿元，以"六个核桃"为代表的核桃乳居品营收为 53.73 亿元，同比下滑 5.86%；销售量也下滑 4.71% 至 56.53 万吨，与 2019 年的 76.52 万吨比拟，5 年间减少了 20 万吨。

半年报炫耀，养元饮品的主买卖务围绕"以核桃仁为原料的植物卵白饮料的研发、出产和销售"张开，居品主要包括六个核桃宏构系列、养生系列、五星系列、无糖系列、六个核桃 2430、六个核桃"簇新装"系列等。

天然养元饮品还是推出了功能性饮料，但该品类在 2024 年的营收仅为 6.49 亿元，约占营收总数的终点之一。

养元食物业务的衰颓也通常体面前渠谈端。2025 年 1-6 月，经销渠谈的销售收入为 22.27 亿元，同比下滑 18.52%。直销渠谈的营收虽有所增长，但增幅正在减弱。

2024 年上半年，养元饮品通过直销渠谈得到营收 1.93 亿元，同比增长 34.62%；2025 年上半年，直销渠谈结束营收 2.10 亿元，同比增长 8.81%。

养元饮品在半年报中指出，公司虽在传统营销渠谈具有显耀的阛阓竞争上风。但连年回电商、直播、即时零卖、社群团购、零食量贩等各类新兴渠谈发展飞速，对传统营销渠谈的阛阓份额造成替代性压力。在渠谈分化的趋势中，如公司弗成实时拓展新兴渠谈，可能面对市占率抓续承压的风险。

值得把稳的是，天然养元饮品在经销渠谈的营收有所下滑，但本年上半年经销商的数目却有所加多，适度本年上半年，公司宇宙区域经销商数目为 2727 个。申诉期内，经销商数目加多 126 个，减少 98 个，净加多了 28 个。

对此，詹军豪分析以为，经销商数目加多但经销渠谈营收下滑，可能是因为公司在激动"全域深分销格局"，处于渠谈进入和休养阶段，新经销商的阛阓开垦服从尚未长远 。同期，新兴渠谈的发展可能分流了部分传统经销商的业务，而公司直销渠谈通过电商直播等新兴样式，结束了营收增长。

据中研普华产业琢磨院数据，2024 年中国植物卵白饮料阛阓鸿沟已达 680 亿元，展望 2030 年将冲破 1200 亿元，年复合增长率高达 12.5%。

在千亿级的阛阓中，养元饮品若念念开脱主买卖务增长乏力的困局，或亟需赞助出肃穆的第二增长弧线，同期开垦新渠谈。

第二增长弧线待解，热衷跨界投资

关于曾筹商收近百亿的养元饮品来说，在饮料阛阓改换速率加速确当下，靠"六个核桃"这一大单品"带飞"的日子还是成为当年时。

詹军豪对时间周报暗意，养元中枢竞争力着落的原因除了过度依赖"六个核桃"大单品，另外其研发进入占比较低，缺少颠覆性创新，且渠谈膨胀与服从提高未同步，新兴渠谈布局滞后。

养元饮品什么时分能找到第二增长弧线？这是投资者最存眷的问题，在投资者问答平台上，有多名投资者建议"推出线下饮品连锁店""搞品牌授权""出产瓶装多样口味饮料"等建议。

不外，养元饮品的惩处层在 2025 年 6 月 5 日召开的功绩评释会上明确暗意，暂无推出功能饮料、植物氨基酸奶等新品或收购新品牌的筹商。

养元饮品在 2025 年半年报中暗意，公司针对面前消费阛阓分层化、分级化和存量竞争的特色，在"宏构"和"养生"系列的基础上，打造不同居品系列。完善"无糖 + "居品系列，抖擞中老年和控糖东谈主群需求；针对节庆消费场景，打造"六六大顺"居品；除此以外，公司还抓续打造"利乐簇新装""易智优选"等高性价比居品。

即便如斯，养元饮品的研发用度正在冉冉减少。2025 年上半年，养元饮品在研发上共进入 1836.26 万元，同比减少 11.20%；2024 年，其研发用度为 4404.28 万元，同比减少 17%。

在饮料业务方面迟迟未设立出第二增长弧线，养元饮品却热衷于跨界投资，2025 年半年报炫耀，养元饮品面前对外投资的公司共 11 家，涵盖了科技、新动力、传媒等领域。

养元饮品最近一次文告跨界投资是 2025 年 4 月 25 日，公告炫耀，其旗下子公司泉泓投资消费 16 亿元投资了国内头部存储芯片企业——长江存储科技控股有限包袱公司。

詹军豪以为，养元饮品跨界投资芯片，可能是但愿通过多元化投资缩小风险，探索新的增长点。"但饮料与芯片行业互异渊博，工夫壁垒高，跨界投资存在诸多不细目身分。若迟迟未找到第二增长弧线，公司可能会抓续依赖核桃乳单一居品，面对阛阓份额进一步被挤压、功绩增长乏力、盈利才气着落等问题。"

中国食物产业分析师朱丹蓬在 8 月 22 日接纳时间周报采访时抓有不同不雅点，"养元饮品在最近三年进行了举座的创新纠正，应该对其可抓续发展以及企业价值有很大的提高，在大健康惩处、养分惩处、颜值惩处和体重惩处的加抓之下开云体育，我以为养元饮品应该会迎来全新的发展机会，关于养元饮品的明天，咱们有信心并看好它的可抓续发展。"