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转自：金融界开云体育(中国)官方网站

宇宙黄金协会2025年二季度敷陈炫耀，黄金市集正阅历多维度力量角力。央行购金、好意思元走弱等造成始终撑合手，矿产扩产、需求疲软等组成压制，供需及多重成分的博弈合手续影响金价走向。

敷陈炫耀，2025年二季度寰球黄金总需求（含场社交游投资）同比增长3%至1249 吨。以价值计，寰球黄金总需求同比大幅跃升45%，达到1320亿好意思元。

寰球黄金ETF剖析两个季度保合手需求强劲，这是助推二季度全体需求增长的要道成分。寰球交易政策概略情趣仍存，地缘政事悠扬加重，疏浚金价的高涨共同鼓励黄金ETF杀青流入。

在金价高涨和黄金避险属性的双重蛊惑下，金条和金币投资者也纷纷入场。该板块需求相通剖析两个季度阐明优异，助推2025年上半年金条和金币投资创下自2013年以来的最高记录。

各经济体央行如故寰球黄金需求的迫切扶助，二季度寰球官方黄金储备共计增多166吨。尽管购金标准有所放缓，但央行购金需求远景依然乐不雅。

金饰需求量与亏损金额不绝呈现分化态势：无数地区金饰需求吨位同比下降，低迷阐明确实回落至2020年疫情技艺的水平；可是，金饰亏损金额却渊博上升。

科技用金需求受好意思国关税潜在影响施压，不外与AI期骗琢磨的黄金需求的增长依然成为亮点。

央行购金的始终策略撑合手

央行购金是始终策略活动，旨在裁减对好意思元资产的依赖（如好意思债），增强储备资产的多元化。

列国央行如故寰球需求的中枢扶助，2025年2季度新增166吨官方黄金储备。同比减少33%但购金放缓仅是节律篡改，而非趋势逆转。

这一趋势不会因短期金价波动而逆转，尤其是在寰球地缘政事和经济概略情趣加重的布景下，黄金动作“危险保障”的属性合手续被强化。

好意思元结构性走弱的中期预期

好意思元动作寰球主要储备货币的地位面对挑战，好意思邦交易逆差扩大、债务高企及政策概略情趣（如关税）加快其贬值趋势。

好意思元走弱径直裁减以好意思元计价的黄金的合手有成本，同期鼓励资金流向黄金等非好意思元资产。

这种结构性变化将合手续影响金价，2025年头于今好意思元指数(100.0870，0.0216，0.02%)下落约10%，显赫提振黄金蛊惑力。

分娩商扩产与回收截止的始终博弈

高金价刺激如加纳、加拿大、智利的新项筹划矿产金扩产，2025年寰球矿产量瞻望冲突3,600吨，创历史新高。

但回收量受文化习尚如印度亏损者倾向于以旧换新而非出售和未出现大边界经济阑珊使东谈主们需要出售手里的黄金，黄金产量的增多无法十足对消供应缺口。

始终来看，矿产金增长可能压制金价上行空间，但回收瓶颈又提供撑合手，造成“供应双制度”的始终博弈。

ETF与机构投资的合手续流入趋势

黄金ETF合手仓从2020年的低点合手续增长，2025年上半年净流入397吨约400亿好意思元，资产搞定边界冲突4,500亿好意思元。中国保障公司2025年获准投资黄金市集，瞻望将带来年均50-80吨的增量需求。

机构投资者（如主权金钱基金、养老基金）将黄金纳入策略竖立，以对冲通胀和股市波动，这种竖立需求具有始终性。

中国与印度的结构性需求转念

中国从“首饰亏损主导”转向“投资+亏损双驱动”，2025年上半年金条金币需求同比增长26%，黄金在中国零卖投资跨越珠宝需求。

印度因金价高企和文化习尚（如节日需求刚性），造成 “低回收+高典质”的特有模式，始终扼制供应开释。

两国野心占寰球黄金需求的45%，其结构性变化将久了影响金价始终走势。

政策降息与契机成本的始终重构

好意思联储2025年瞻望降息75个基点，履行利率（情势利率-通胀）可能转负，裁减黄金的合手有成本。

即便短期利率波动，黄金与好意思债的低琢磨性（2025年琢磨通盘仅0.12）使其成为始终资产竖立的“剖析器”。

历史数据炫耀，履行利率每下降1%，黄金年均答复率擢升8-10%，这一规章在降息周期中尤为显赫。

而在棋盘的另一侧

矿产金供应推广压制金价

前文提过的寰球矿产金产量合手续增长，2025年第二季度达909吨创季度记录，全年瞻望再篡改高。分娩商上半年利润率上升且守护高位，激励扩产和新名堂设立，造成供应增量对金价的始终压制。

珠宝需求合手续疲软

高金价严重扼制亏损端可职守性，寰球黄金珠宝吨数需求渊博下滑。印度第二季度珠宝亏损同比下降17%至89吨，上半年需求160吨，仅高于2020年疫情期；好意思国、欧洲剖析多个季度吨数下滑，欧洲吨数同比下降4%，好意思国降至30吨。

亏损者转向轻分量、低纯度首饰（如印度18K素金、9K认证首饰），以致选拔镀金银饰替代。尽管珠宝亏损价值因金价高涨而上升，但什物需求萎缩径直削弱黄金的商品属性撑合手。

科技用金面对多重挑战

好意思国关税政策对科技用金造成径直冲击，疏浚经济增速放粗造金价高企，传统科技领域需求承压。

诚然东谈主工智能琢磨期骗需求增长（如数据中心散热材料），但难以十足对消全体下行压力。受关税影响的亏损电子领域需求疲软，而AI开销的增长仍处于早期阶段，尚未造成边界化替代效应。

这种结构性矛盾使科技用金对黄金的撑合手作用有限。

央行购金节律阶段性放缓

第二季度寰球央行新增黄金储备166吨，虽如故需求中枢扶助，但购金节律较一季度彰着放缓。机构因此小幅下调2025年央行需求预期，尽管下半年金价远离松开后需求可能收复，但短期内购金

力度下降将减少市集多头力量。

值得瞩观点是，部分央行初始转向多元化储备策略，黄金在外汇储备中的竖立比例擢升速率趋缓。

好意思元空头回补风险加重波动

上半年因关税、税收担忧导致的好意思元大幅抛售，使好意思元汇率远低于利差隐含的公允价值，存在空头回补风险。

若好意思元短期反弹，以好意思元计价的黄金价钱可能承压，尤其远离机构投资者的短期竖立意愿。

尽管中期好意思元结构性走弱预期较强，但市集情感逆转可能激发黄金ETF资金阶段性流出，5月寰球黄金ETF合手仓曾出现小幅下降。

股市分流效应败露

中国和印度的股市阐明对黄金投资造成替代效应。

中国若推出宽松政策刺激经济，可能鼓励估值较低的股市反弹，扼制黄金动作避险资产的蛊惑力；印度股市比年阐明强劲且估值较高，尽管下半年经济放缓可能缓解“黄金需求阻力”，但股市金钱效应仍可能分流部分资金。

可职守性问题截止投资需求

高金价对零卖投资的刺激作用存在角落递减效应。好意思国金条金币需求同比下降35%至9吨，创2019年以来新低，反应出庸碌投资者在金价高位的严慎派头；

日本出现“年青投资者购金、年长投资者抛售”的结构性分化，导致投资需求波动加重。此外，越南、印尼等新兴市集因本币贬值疏浚金价高企，什物投资需求同比下降20%，炫耀可职守性问题已扩散至更多地区。

政策概略情趣扰动市集情感

好意思国关税政策的潜在篡改、列国税收政策变化（如老本利得税）以及地缘冲突的外溢效应，均增多了黄金市集的概略情趣。好意思国对部分黄金居品加征关税，导致第二季度好意思国金条金币需求

因供应链侵扰而骤降；中东地区因军事冲突激发的避险需求虽短期提振投资，但冲突末端后可能出现赢利了结。这种政策与地缘的双重扰动，使黄金的避险属性在短期交游中被放大波动。

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