健书册团(1112.HK)的“多元化策略”濒临挑战kaiyun体育官方网站全站入口 。 

剪辑丨余天

此前，健书册团发布的2024年前9个月运营数据流露，其总收入同比下降6.1%，至96.48亿元，主要系婴幼儿配方奶粉销售额下滑所致。    

详备来看，各业务板块发扬各别：成东说念主养分及照应用品业务(ANC)发扬强盛，扫尾营收49.83亿元，同比增长8.2%；比较之下，婴幼儿养分及照应用品业务(BNC)则际遇逆境，营收仅为32.03亿元，同比大幅下滑25.3%；而宠物养分及照应用品业务(PNC)则保抓慎重增长，营收达到14.61亿元，同比上升5.4%。

从全体来看，健书册团前9个月的功绩发扬并不尽如东说念看法。对此，集团方面讲授称，功绩下滑主如若由于中国超高端奶粉市步地临严峻的行业挑战，况兼完成“新国标”的过渡仍需时日。

然而，这种讲授似乎试图将功绩下滑齐全颓落于外部环境和行业退换。但骨子上，咱们不禁要问：这个“锅”确实能沿途由行业来背吗？集团自己在运营策略、居品立异、市集布局等方面的发扬，是否也对功绩产生了弗成疏远的影响呢？

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在贫乏棒竞走中，为何第一棒的“宿将显得乏力？

客不雅而言，中国重生儿出身率的抓续下滑已成为不争的事实，婴幼儿奶粉行业因此步入了减量竞争的新时期，行业内的争夺愈发强烈。尽管外部环境的挑战确乎为健书册团的功绩下滑孝顺了一部分原因，但与其他同业比较，健合的发扬仍显失神。举例，澳优、飞鹤等品牌在本年扫尾了逆势增长，而健合旗下的合生元BNC业务却抓续下滑。

银箭财经分析觉得，这可能与健合遴荐的超高端化奶粉策略关联。尽管健合合生元在中国内地超高端婴配奶粉市集占据第三位，市集份额也有所栽种，但在刻下花消左迁的布景下，其高价策略显得不对时宜。与价钱已转头合理区间的飞鹤、澳优等品牌比较，健合合生元的高价显得尤为卓越。

同期，天然健合在研发上参预不小，但因其业务涵盖三大板块，婴幼儿奶粉赢得的研发参预相对有限。在奶源和配方上，健合也并未形成明白的上风。

从投资者的角度看，他们更垂青公司的发展后劲和预期收益。婴幼儿奶粉行业的挑战已无人不晓，因此，健合的ANC(成东说念主养分及照应用品)和PNC(宠物养分及照应用品)业务被视为预期的增长点。然而，这两块业务并未齐全接过业务增长的贫乏棒。          

2023年，ANC业务还能扫尾34.8%的同比增长，但本年增速已降至8.2%；PNC业务客岁同比增长22.5%，本年也仅增长5.4%。

ANC业务的问题在于营销智力不足。天然居品面向的中老年和高等白领东说念主群对健康有较高需求，但健合在营销上并未打透这两类东说念主群的剖释。在竞争强烈的养分品市集合，营销是胜出的关键。然而，健合旗下的Swisse品牌并未出现爆火出圈的居品或超等单品，这意味着其在营销上仍有很大的深耕空间。          

PNC业务则濒临着与BNC相同的问题——高端化阶梯不对时宜。天然国内养宠趋势明白，但与发达国度比较，国内市集的养宠不雅念和花消智力仍有差距。在刻下花消左迁的布景下，健合旗下的高端宠物品牌Solid Gold在国内市集的销售额因渠说念优化和居品组合高端化而下落。因此，关于PNC业务，健合大概应更侧重于深耕国外发达市集。

总而言之，健书册团在第一棒——婴幼儿奶粉业务上的乏力，既与外部环境的挑战关联，也与自己策略的遴荐和实施关联。在异日的发展中，健合需要更精确地定位市集、优化居品策略、加强营销智力，以在强烈的竞争中脱颖而出。

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健书册团：在资金钢丝上跳舞，用异日之资偿当天之债？

健书册团在推广之路上，国际收购成为其重要策略。其中，ANC板块的Swisse品牌更是其转型国际的先驱。通过不休的并购，健合胜仗斥地了新的增长弧线，松开了奶粉行业的压力，但同期也带来了财务上的挑战。          

近日，健合晓示与香港上海汇丰银行达成银团融资契约，总金额高达5.6亿好意思元(约39亿元东说念主民币)。这笔资金的主要用途竟是“借新还旧”，即用来偿还现存的债务。这种“拿来日的钱还今天的债”的作念法，无疑增多了健合的财务风险。

从财富欠债表来看，健书册团的高杠杆贪图特征明白，财富欠债率长期在64%以上踌躇。本年上半年，其财富欠债率更是达到了68.23%。更令东说念主担忧的是，健合的无形财富和商誉共计高达132.18亿元，占总财富的65.02%，这意味着其财富结构中存在无数“虚”的要素。  

而对应的欠债却是实委果在的。流动欠债中的“计息银行贷款过甚他借款”就高达55.55亿元，非流动欠债中也有18.35亿元的“计息银行贷款过甚他借款”。不菲的欠债导致健合本年的融资资本达到了4.33亿元，对其净利润形成了不小的压力。

更令东说念主惊怖的是，健合的部分贷款利息率极高，有的以至达到了13.5%，这简直是其2023年净利率的三倍。天然概括多样贷款后，其隐含年化利息开支率有所下降，但仍明白高于同期的净利率。

然而，尽管濒临如斯高的财务风险，健合却似乎一直在走高欠债发展阶梯。这背后，主要成绩于其强盛的贪图性现款流。自2015年开动收购Swisse等品牌后，健合的贪图性现款流净额抓续增长，为其高杠杆贪图提供了有劲支抓。          

然而，这种高杠杆贪图策略对投资者和处置层来说却充满了风险。市集风向短暂万变，健合的财务安全冗余有限。一朝业务发扬欠安或款项回收不足时，就可能激励高杠杆爆雷的风险。

尤其令东说念主担忧的是，健合的中枢业务——成东说念主养分及照应用品业务和宠物养分及照应用品业务——的增速也曾出现大幅放缓。如果再加上发扬欠安的婴配奶粉业务，健合可能会堕入“一步错，步步错”的逆境。 

因此，关于健书册团来说，如何优化业务策略、栽种国内市集竞争力、确保安谧的贪图性现款流以支抓其高杠杆贪图策略，将成为其接下来的重要课题。在资金钢丝上跳舞的健书册团，能否慎重前行、化解财务风险，咱们将翘首企足。   

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